聚焦IPO 炜冈科技研发费用有“掺水”嫌疑身陷“价格战”又逢原材料、外销成本上涨发展前景堪忧

作者:替换  来源:  时间:2022-07-05 22:00  点击:

  日前,浙江炜冈科技股份有限公司(以下简称“炜冈科技”)向深交所递交招股?书,拟于深交所主板上市,保荐机构为光大证券601788)。招股书显;示,炜冈科技拟发行不超过3565.35万股,计划“募集;资金5.55亿;元用于年产180台全轮转。印刷机及其他智;能印;刷设备”建?设项目、研究院、扩建项目、营销及服务网络建设项目。

  然而,翻阅招股书不难发现,炜冈科技存在以牺牲毛利为代价,降低产品售价参与到“价格战”之中;的情形,而这并不是,良性的竞。争,可持续性存疑。更不幸的是,在此过程中其原材料价格:及外销相关费用的上涨,恐将推升企业成本,侵蚀其未来盈利空间。

  此外,在研发投“入不断”下滑的。状况下,炜冈科技的研发费用。中不但含有水电费,还存?在大量的股权激励费用,“东拼西凑”之下,其真。正投入研发的真、金白银恐怕更少。

  公开资料显示,炜冈科技主?要从事标签印刷设备的研发、生产和销售,主要产品包括间歇式!PS版商。标印、刷机(胶印)、机组式柔性版印刷机、组合式高速全轮转(套筒)胶印机及其他设备,广泛应用于日化、酒类(葡萄酒、白酒等)、食品饮料、药品、家用电器、防伪、票务、电子产品等领:域的标签印刷。

  报告:期内,间歇式PS版商标印刷机(胶印)的销售收入分别、为1.99亿元、2.17亿元、2.54亿、元和2.05亿元,其所,占比重也“分别”达到55.74%、57.06%、67.06%?和64.88%;机组;式柔性;版印。刷机的。销售,收入分。别为1.06亿元、1.12亿元、0.78亿元:和0.71亿元,其所占:比重分”别达到!29.69%、29.42%、20.57%和“22.50%,上述两大?主营。产品合”计占。到公。司销售收!入的八到;九成。

  值;得关、注的是,2018年至2020年,炜冈“科技、两大主要产品的”销售。价格均出现连年下滑。其中,间歇式PS版!商标印刷机(胶印)的平均销售单价分别为129.91万元/台、121.46万元/台和119.21万元!/台;同期,机组式柔;性版印刷机的平均销售单价则分别为225.24万元/台、215.57万元/台?和185.46万元/台。平均销?售单价、均在持续下降。而2021年前三季度,机组;式柔性版印刷机的”平均;销售单价仍维持下降趋,势,价格。下调至177.36万元/:台。

  炜、冈科技在!招股书中表示:“目前,由于我国标,签印刷:设备,制造企业缺”乏研发能力,市场!上的标签印刷?设备同质化现象严重,多数企业并不具备创新能力和差异化特色,大部分企业没有自己的核心技术,大打价格战,无序竞争,甚至导致产品质量下,降,拖累行;业的口碑和发展速度。”也就是说,在激:烈的市场竞争之?下,炜冈科、技被迫。卷进“杀敌,一千自。损八百”的价格战行列。

  报告期内,炜冈科?技的。综合毛利率分别为34.91%、36.03%、34.65%和、32.07%,整体毛利水。平呈下降?趋势。据招”股书显示,公司主营业务毛利由标签印刷设备和配件构成,其中标签印刷设备占据约97%的比重。

  机组式柔印机方面,根据:其披露数?据,连年下调的产品、单价对当期毛利率造成的打击达。到2.7%到9.56%?不等,是造成该“项产品毛:利率下滑的主要原因。而间歇式胶印机方面,虽然在报告期内毛利表现较为稳定,但由于超过80%的;单位成本由直接材料构成,因此,直接材料的价格也就决定了其毛利多寡。

  然而,受2020年疫情影响,包括芯片“供应在内的全!球零配件供应出现紧张状况,机械类材料价格上涨,导致炜冈科技的成本增加并传导至毛利。

  可以“看到的是,主要产品销售单价的下调令公司毛利率承压,这也给炜冈科技敲响警钟,降低产品价格参与价格战的竞争方式不可取,这不仅会加剧行业恶性竞争,更会削,弱公司的盈利能力。

  实际上,导致炜冈科、技?毛利率,下滑的:重要因素,除了行业内的恶性价格竞争,还有不断上涨的原材料和外销航运价格。

  原材料!方面,报告期内,炜冈科技直接材料占主营?业务,成本的比例分别:为88.44%、89.26%、86.51%、和84.77%,原材料?占据了:成本。的“绝对比重,对公司毛利率起着决定性作用。

  据悉,炜冈科技采购的主要原材料、包。括电气元件、机械元件、委外、加工服务以及钢,材等原料。值得一提的是,炜冈科技的外购件(包括电气元件和机械元件)在报告期内的采购金额分别为1.48亿元、1.41亿元、1.55亿:元和?1.29亿元,分别占采!购总:额比例的60.24%、59.69%、60.32%!和57.65%,可以看出,电气元件“和机械元:件的采购占比约?在6成。

  然而,自2020年开始,由于国外、疫情,的持续!蔓延,电子元器件“芯片工厂?近乎停工,人工和产、能均,受到影:响,一时间全球电、子元器件出现供应紧张的状况,产品价格也随之水涨船高。自2020年4季度至今,铜、矽钢片、塑料、铝材、不锈钢!等大宗商?品原材料”一直“处于高位,对电气相关器件产生的连锁反应也使伺服电机和驱动器、变频器等公司所需原材料价格持续上涨。除此之外,相关厂商还遭遇了限电和电价增长的综合。影响,机械类材料价格也出现上涨,因此,炜冈科技。的原材料”成本在,未来一段时间或”将上行,这对于外购件占比达“到6成的炜冈科技来说是个不小的压力。

  其次,公司外销?航运相关成本:的增加也难以避免。据招股书披?露,报告期内,在公司,主营业务!收入中,外销。所占比、例分别、为22.68%、21.25%、16.55%和26.47%,主要。销往意:大利俄罗!斯印”度等国、家。

  受“国际政治:经济形势和疫情影、响,公司外销航运成本有所上涨,据招股书披露,其中,落箱费、各项:港杂”费价格“和名、目都有所增加。同时,随着公司对外销产品的包装管理不断加强,对所有外销产品,的木箱:均进;行熏蒸,包装费;成本和物流运输成本的增。加也对公司2021年1-9月的?毛利率“形成了不利影响。

  此外,由于近日俄乌发生冲突事件,公司。在俄地区的相关业务也势必将受到影响,但由于炜冈科技尚未按国际地区披露具体外销收入情况,产生的经济影响也”暂时无法预估。

  综上来看,无论是电气元件和机械元件等原材料价格上涨可能导致的成本支出,还是因行。业竞争而不断下调的产品价、格,亦或是外销相关航运及包装费用的增加,都可能增加炜冈科技的成本控;制的难度,从而推升公司成本,给其经营业绩带来冲击。

  炜冈科技在招股书中介绍,公司是国家高新技术企业,具备较强”的技术实、力。然而,《红周刊。》记者:却发现,炜冈科,技的研“发投入持续下滑,且研发费用率不及同行业可比公司均值水平。

  据招股书显示,报告期内,炜冈科技的研发费用分别为1772.19万元、1687.52万元、1342.45万元和402.36万元,各期研发费用。率“分别为4.95%、4.42%、3.53%和!4.50%,从上述数!据中可。以看出,炜冈科技!的研“发投入连年下滑,2018年至2020年的研发费用率也呈逐年下滑趋势。

  而!招股”书中披露的数家同行业可比公司的研发。费用率均值”分别为5.20%、6.54%、6.08%和?6.03%,相比之下,炜冈!科技的;研发费用!率均低于、行。业均值,这与炜冈、科、技招股书“中“公司高?度重视研“发投入”的说法,不符。

  此外,值得”注意的是,在炜冈科,技。的研发;费用中,不但真金。白银的投?入少,而且”还存在通,过水电费、股权激励。等“东拼西凑”来拉高研发费用的情?况。

  据招股。书显示,炜冈科,技的研“发费用?由职工薪“酬、研发材料、水电费、股权激励。费用?及其他费用构成。有意思的!是,报告期内,水电费在报告期:内分别占到研?发费用的:1.03%、1.12%、1.47%和、1.25%,可以说,这对于本就不高的研发费用起到了“一“定的?拉升,作用,也就难免令人怀疑其有对研发,投入“注水”的嫌疑了。

  对此,《红周刊》记者还翻阅了其他几家可比公司的研发”费用,发现宏华数科(688789.SH)、长荣:股份300195)(300195.SZ)。均未将。水电费、计入研:发费用,如此一来,若刨:除水电费,炜冈科;技的研发费?用恐将与同行业?研发费用率的均值水平差距更大。

  并且,炜冈科技的研发费用中还存在一笔占比不低的股权激励费用。据招股书显示,报告期内,炜冈科技的股权激励分别占研发费“用比例的。26.52%、24.13%、4.10%和21.93%,除了2020年;外,每期,的股权,激励费;用均占到研发费;用比重的两成,到三成。

  据招股书披!露,由于公司实控人考虑到创业伙伴和核心技术人员在。公司创立之初做出的贡献,分别于2018年和2019年在公司薪酬体系。外以个人身份赠与於金华现金470.00万元和、407.25万元,将作为现金结”算的股份支付予以确认股份支付”费用,并于2020年10月签订股权转让协议。截至招股书披露日,於金华为炜冈科技第三大股东,持有公司股份3.74%。

  虽然将研发人员股权激励费?用计入研发费用具备一定的合理:性,但占到研发费用两成至三成的比!重就难!免令人质疑,炜冈科技以“真金白银”纯投入:研发工作的费用究竟能有多少?

  并且,炜冈科技用掺有水电费的研发投入与未含水电费的同行业可比公司进行对比,更是不具备合理性和可比、性,存在凑!研发费”用的。嫌疑。